يبدو أن موسم تقارير الربع الأول من عام 2026 يتشكل كواحد من الأقوى منذ ما يقرب من خمس سنوات، لكن الأرقام الرئيسية تخفي سوقًا تعتمد أكثر من أي وقت مضى على عدد قليل من الأسماء. مع تقارير 63% من شركات S&P 500 حتى 1 مايو، تظهر بيانات FactSet أن 84% من الشركات قد تجاوزت تقديرات الأرباح - وهو أعلى معدل تجاوز منذ الربع الثاني من عام 2021 - وبلغت الأرباح الإجمالية 20.7% فوق توقعات المحللين، وهو ما يتجاوز بكثير المتوسط ​​الذي استمر لخمس سنوات والبالغ 7.3%. معدل نمو الأرباح السنوي المختلط الآن عند 27.1%، وهو أسرع وتيرة منذ الربع الرابع من عام 2021.

لقد لاحظ السوق ذلك. أغلق مؤشر S&P 500 الأسبوع الماضي مرتفعًا بنسبة 0.9% وسجل تقدمًا أسبوعيًا سادسًا على التوالي، وهو أطول سلسلة انتصارات منذ أكتوبر 2024. أضاف مؤشر ناسداك المركب 1.1%، وزاد متوسط ​​داو جونز الصناعي بنسبة 0.55%. سجل كلا المؤشرين الرئيسيين مستويات قياسية جديدة.

ربع قياسي، قررته بعض الأسماء

ما يبدو كارتفاع واسع هو، عند الفحص الدقيق، قصة "السبعة الرائعين". ارتفع معدل نمو الأرباح المختلط لسبعة أسماء تكنولوجيا ضخمة إلى 61%، وهو ما يزيد عن ضعف وتيرة 22.4% التي توقعها المحللون في 31 مارس. أربعة من أكبر خمسة مساهمين في نمو الأرباح السنوي لشركة S&P 500 في الربع الأول هم من أعضاء "السبعة الرائعين": Alphabet (GOOGL)، NVIDIA (NVDA)، Amazon (AMZN)، وMeta Platforms (META).

التقارير التي صدرت في الأسبوع الأخير من أبريل أكدت لماذا. سجلت Alphabet إيرادات قدرها 109.9 مليار دولار مقابل تقدير قدره 107.2 مليار دولار، مع تجاوز إيرادات Google Cloud 20 مليار دولار في الإيرادات الفصلية ونموها بنسبة 63% على أساس سنوي. قفز صافي الدخل بنسبة 81% ليصل إلى 5.11 دولار للسهم. قدمت Amazon إيرادات صافية قدرها 181.5 مليار دولار (زيادة بنسبة 17%) ورأت أن AWS تنمو بنسبة 28% لتصل إلى 37.59 مليار دولار - أسرع وتيرة لها منذ أكثر من ثلاث سنوات وتجاوزت بكثير نسبة 26% التي كان السوق يتوقعها. تجاوزت Meta في الإيرادات والأرباح مع 56.31 مليار دولار في الإيرادات (زيادة بنسبة 33%) و7.31 دولار في الأرباح المعدلة للسهم. اختتمت Apple الأسبوع بإيرادات قدرها 111.2 مليار دولار ونمو في الأرباح للسهم بنسبة 22%، مدفوعة بربع مبيعات آيفون بقيمة 57 مليار دولار، أيضًا بزيادة 22%؛ أضاف السهم أكثر من 3% بعد هذا التقرير.

التركيز هو الخطر المخفي في العلن

الجانب الآخر من تلك الأرقام هو التركيز. تمثل أكبر 10 حيازات الآن حوالي 40% من القيمة السوقية لمؤشر S&P 500، وتمثل تكنولوجيا المعلومات وحدها حوالي 35% من المؤشر - مستويات تقترب من عصر الدوت كوم. تحركت التقييمات المستقبلية معها. تقدر FactSet نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 عند 20.9، وهو أعلى من المتوسطات لخمس سنوات (19.9) وعشر سنوات (18.9)، ويضع بعض الاستراتيجيين الذين يراقبون التقييمات النسبة بالقرب من 22x بمجرد تعديلها لتكوين المؤشر - وهو مستوى لم يُرَ منذ ذروة عام 2021. هذا لا يعني أن السوق "مستحق" تصحيح. يمكن أن تبرر الهوامش القوية، والإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، والطلب المستدام على السحابة مضاعفات متميزة لفترة طويلة. يعني ذلك أن الوسادة إذا خيبت الأرباح الآمال رقيقة.

احتياطي فيدرالي منقسم يضيف إلى الرياح المتقاطعة

كانت الأرباح هي السرد المتفائل؛ بينما كان الاحتياطي الفيدرالي هو الورقة الرابحة. في 29 أبريل، أبقى FOMC على هدف الفائدة الفيدرالية عند 3.50%–3.75% - وهو قرار كانت الأسواق قد احتسبته بالكامل - لكن التصويت كان غير عادي 8-4. فضل ستيفن ميران خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس، بينما اعترضت بيث هاماك، نيل كاشكاري، ولوري لوغان على تضمين ميل نحو التيسير في البيان. كانت هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها اتخاذ قرار FOMC بتصويت معارض من أربعة منذ أكتوبر 1992. أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، قرب نهاية فترة رئاسته، إلى أنه ينوي البقاء في مجلس المحافظين إلى أجل غير مسمى بينما يتم حل التحقيق في تجديد مقر الاحتياطي الفيدرالي. من ناحية أخرى، تقدم لجنة البنوك في مجلس الشيوخ ترشيح كيفن وارش لقيادة البنك المركزي بتصويت حزبي. إن مزيج عدم اليقين في السياسة، والتضخم الثابت الذي يتجاوز الهدف البالغ 2%، وتقرير وول ستريت جورنال الذي يفيد بأن إدارة ترامب تستعد لحصار ممتد للموانئ الإيرانية قد رفع أسعار النفط لعدة جلسات متتالية وأضفى قلقًا جديدًا بشأن التضخم فوق سلة الواردات التي تم فرض رسوم عليها بالفعل.

ما يعنيه ذلك للمستثمرين

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، الرسالة هي عدم التخلي عن الأسهم؛ القوة الأساسية للأرباح المعروضة هذا الربع حقيقية. لكن هناك ثلاث اعتبارات عملية تبرز.

أولاً، انظر تحت غطاء أي تخصيص لـ"S&P 500". إذا كانت حيازتك "المتنوع" الأساسية هي صندوق مؤشر موزون بالقيمة السوقية، فأنت تمتلك بالفعل أكبر 10 شركات ضخمة من حيث الحجم. يمكن أن يؤدي إضافة المزيد من التعرض للأسهم الفردية لنفس الأسماء بهدوء إلى تحويل محفظة متوازنة إلى واحدة تركز على التكنولوجيا.

ثانيًا، فكر في إعادة التوازن بدلاً من المطاردة. ستة مكاسب أسبوعية متتالية وارتفاعات جديدة هي لحظة جيدة لإعادة النظر في التخصيصات المستهدفة بدلاً من دفعها. يعد تقليص الحجم وفقًا للخطة هو أبسط انضباط في التقييم الذي يلتزم به معظم المستثمرين فعليًا.

ثالثًا، انتبه للاقتصاد الكلي. إن التضخم الثابت، والاحتياطي الفيدرالي المنقسم، والخلفية غير المستقرة للطاقة جميعها تدعو إلى الاحتفاظ بوسادة نقدية تتيح لك تمويل النفقات دون بيع الأسهم في سوق سيء، ولربط التعرض للأسهم مع السندات عالية الجودة وسندات الخزانة قصيرة الأجل حيثما كان ذلك مناسبًا. لا شيء من ذلك هو دعوة للسوق - إنه بناء المحفظة. في سوق حيث تقوم عدد قليل من الأسماء بمعظم العمل وتستند التقييمات إلى استمرار شريط قوي، فإن الأسس المملة لتخصيص الأصول، وإعادة التوازن، والموقع الواعي بالضرائب تقوم بعمل أكبر من أي صفقة فردية.

عن الكاتب

Grant Wilson هو مؤسس ومدير تنفيذي لشركة Mission Accounting & Advisory Incorporated، وهي شركة في سان أنطونيو، تكساس متخصصة في إعداد الضرائب، واستشارات الضرائب الاستراتيجية، والمحاسبة، وخدمات الاستشارات المالية. يحمل تراخيص FINRA Series 7 وSeries 63 و65. الآراء المعبر عنها هي آراؤه الخاصة ولا تشكل نصيحة استثمارية مخصصة. استشر دائمًا محترفًا مؤهلاً قبل اتخاذ قرارات مالية.