La saison des résultats du T1 2026 s'annonce comme l'une des plus fortes depuis près de cinq ans, mais les chiffres principaux masquent un marché qui s'appuie plus que jamais sur un petit nombre de noms. Avec 63 % des entreprises du S&P 500 ayant rapporté jusqu'au 1er mai, les données de FactSet montrent que 84 % des entreprises ont dépassé les estimations de bénéfices - le taux de dépassement le plus élevé depuis le deuxième trimestre 2021 - et que les bénéfices agrégés se situent 20,7 % au-dessus des prévisions des analystes, bien au-dessus de la moyenne sur cinq ans de 7,3 %. Le taux de croissance des bénéfices d'une année sur l'autre est désormais de 27,1 %, le rythme le plus fort depuis le T4 2021.

Le marché a remarqué. Le S&P 500 a clôturé la semaine dernière en hausse de 0,9 % et a enregistré une sixième avance hebdomadaire consécutive, sa plus longue série de victoires depuis octobre 2024. Le Nasdaq Composite a ajouté 1,1 %, et le Dow Jones Industrial Average a gagné 0,55 %. Les deux principaux indices ont atteint de nouveaux sommets historiques.

Un trimestre record, décidé par quelques noms

Ce qui ressemble à un large rallye est, à y regarder de plus près, une histoire des Magnificent 7. Le taux de croissance des bénéfices combinés pour les sept grandes entreprises technologiques a grimpé à 61 %, plus du double du rythme de 22,4 % que les analystes attendaient encore le 31 mars. Quatre des cinq principales contributions à la croissance des bénéfices d'une année sur l'autre pour l'ensemble du S&P 500 au T1 sont des membres du Mag 7 : Alphabet (GOOGL), NVIDIA (NVDA), Amazon (AMZN) et Meta Platforms (META).

Les rapports publiés lors de la dernière semaine d'avril ont souligné pourquoi. Alphabet a affiché un chiffre d'affaires de 109,9 milliards de dollars contre une estimation de 107,2 milliards de dollars, avec Google Cloud dépassant les 20 milliards de dollars de revenus trimestriels et enregistrant une croissance de 63 % d'une année sur l'autre. Le bénéfice net a bondi de 81 % à 5,11 dollars par action. Amazon a réalisé 181,5 milliards de dollars de ventes nettes (en hausse de 17 %) et a vu AWS croître de 28 % pour atteindre 37,59 milliards de dollars - son rythme le plus rapide depuis plus de trois ans et bien au-dessus des 26 % que le marché attendait. Meta a dépassé les attentes tant sur le chiffre d'affaires que sur le bénéfice net avec 56,31 milliards de dollars de revenus (en hausse de 33 %) et 7,31 dollars de bénéfice par action ajusté. Apple a clôturé la semaine avec 111,2 milliards de dollars de revenus et une croissance des bénéfices par action de 22 %, propulsée par un trimestre iPhone de 57 milliards de dollars, également en hausse de 22 % ; l'action a ajouté plus de 3 % après cette annonce.

La concentration est le risque caché à la vue de tous

L'autre côté de ces chiffres est la concentration. Les 10 principales participations représentent désormais environ 40 % de la valeur marchande du S&P 500, et la technologie de l'information à elle seule représente environ 35 % de l'indice - des niveaux qui approchent ceux de l'ère des dot-com. Les valorisations à terme ont évolué avec elles. FactSet évalue le ratio C/B à terme sur 12 mois du S&P 500 à 20,9, au-dessus des moyennes sur cinq ans (19,9) et dix ans (18,9), et certains stratèges attentifs à la valorisation placent le multiple plus près de 22x une fois que l'on ajuste pour la composition de l'indice - un niveau vu pour la dernière fois au pic de 2021. Cela ne signifie pas que le marché est "dû" pour une correction. Des marges solides, une productivité alimentée par l'IA et une demande durable dans le cloud peuvent justifier des multiples élevés pendant longtemps. Cela signifie que le coussin en cas de déception des bénéfices est mince.

Une Fed divisée ajoute aux vents contraires

Les bénéfices ont été le récit haussier ; la Fed a été le facteur imprévisible. Le 29 avril, le FOMC a maintenu l'objectif des fonds fédéraux à 3,50 %–3,75 % - une décision que les marchés avaient pleinement intégrée - mais le vote a été un inhabituel 8-4. Stephen Miran a préféré une réduction de 25 points de base, tandis que Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan ont exprimé leur désaccord contre l'inclusion d'un biais d'assouplissement dans la déclaration. C'était la première décision du FOMC avec quatre dissidents depuis octobre 1992. Le président Jerome Powell, près de la fin de son mandat, a signalé qu'il avait l'intention de rester au Conseil des gouverneurs indéfiniment pendant qu'une enquête sur la rénovation du siège de la Fed est résolue. Pendant ce temps, le Comité bancaire du Sénat a avancé la nomination de Kevin Warsh pour diriger la banque centrale par un vote partisan. Le mélange d'incertitude politique, d'inflation persistante au-dessus de l'objectif de 2 % et d'un rapport du Wall Street Journal selon lequel l'administration Trump se prépare à un blocus prolongé des ports iraniens a fait grimper les prix du pétrole pendant plusieurs sessions consécutives et a ajouté une nouvelle inquiétude inflationniste sur un panier d'importations déjà soumis à des droits de douane.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Pour les investisseurs à long terme, le message n'est pas d'abandonner les actions ; le pouvoir de bénéfice sous-jacent affiché ce trimestre est réel. Mais trois considérations pratiques se démarquent.

Tout d'abord, regardez sous le capot de toute allocation "S&P 500". Si votre holding "diversifiée" est un fonds indiciel pondéré par la capitalisation boursière, vous possédez déjà les 10 plus grandes entreprises en taille. Ajouter plus d'exposition à des actions individuelles des mêmes noms peut discrètement transformer un portefeuille équilibré en un portefeuille lourd en technologie.

Deuxièmement, pensez à rééquilibrer plutôt qu'à poursuivre. Six gains hebdomadaires consécutifs et de nouveaux sommets sont un bon moment pour revoir les allocations cibles plutôt que de les pousser. Réduire pour revenir au plan est la discipline de valorisation la plus simple à laquelle la plupart des investisseurs s'en tiennent réellement.

Troisièmement, gardez un œil sur le macro. Une inflation persistante, une Fed divisée et un contexte énergétique instable plaident tous pour maintenir un coussin de liquidités qui vous permet de financer des dépenses sans vendre des actions dans un marché défavorable, et pour associer l'exposition aux actions avec des obligations de haute qualité et des bons du Trésor à court terme lorsque cela est approprié. Rien de tout cela n'est un appel au marché - c'est de la construction de portefeuille. Dans un marché où quelques noms font la majeure partie du travail et où les valorisations s'appuient sur la poursuite d'un marché solide, les fondamentaux ennuyeux de l'allocation d'actifs, du rééquilibrage et de la localisation consciente des impôts font plus de travail que n'importe quel trade unique.

À propos de l'auteur

Grant Wilson est le fondateur et PDG de Mission Accounting & Advisory Incorporated, une entreprise de San Antonio, Texas, spécialisée dans la préparation fiscale, le conseil fiscal stratégique, la comptabilité et les services de conseil financier. Il détient des licences FINRA Series 7, Series 63 et 65. Les opinions exprimées sont les siennes et ne constituent pas des conseils d'investissement personnalisés. Consultez toujours un professionnel qualifié avant de prendre des décisions financières.