L'Autorité de financement des entreprises du New Hampshire (BFA) prévoit d'émettre des obligations de revenus imposables dans le cadre du projet Waverose Finance. Moody’s Investors Service a attribué une note provisoire de Ba2 à ces obligations, deux crans en dessous de la note d'investissement. Cette notation reflète à la fois l'innovation audacieuse et les risques inhérents liés à la volatilité du Bitcoin. Une structure innovante et protégée Contrairement aux obligations municipales traditionnelles, qui sont souvent adossées aux revenus des contribuables, ces obligations sont garanties par du Bitcoin. La structure est conçue comme un émetteur de conduit : l'État du New Hampshire agit principalement comme intermédiaire et ne met pas les fonds publics en risque. Le Bitcoin servant de garantie sera conservé dans un stockage à froid sécurisé par BitGo Trust, l'un des principaux gardiens institutionnels de cryptomonnaies. Les emprunteurs (entreprises du secteur des actifs numériques) devront fournir une sur-garantie d'environ 160 % de la valeur du prêt en Bitcoin. Un mécanisme de liquidation automatique est en place si la valeur de la garantie tombe en dessous d'un seuil critique (environ 130-140 % selon la tranche), avec un déclencheur de remboursement anticipé à 1,40x ratio prêt-valeur (LTV). Les obligations, divisées en deux séries arrivant à échéance en 2029, offrent aux investisseurs un rendement fixe tout en fournissant une exposition indirecte à la performance du Bitcoin, sans que l'État n'encoure de risque à la baisse. Un test majeur pour le Bitcoin en tant que garantie dans la finance traditionnelle Cette initiative représente un test concret de l'utilisation du Bitcoin comme garantie sur les marchés de la dette traditionnels. Jusqu'à présent, le Bitcoin a été largement considéré comme un actif spéculatif ou une réserve de valeur. Ici, il entre formellement dans le monde conservateur des obligations municipales. La note Ba2 de Moody’s est particulièrement significative : elle reconnaît la robustesse de la structure (sur-garantie, garde institutionnelle et mécanismes de protection solides) tout en soulignant les risques associés à la volatilité des prix du Bitcoin et la nature encore naissante de ce type de produit financier. Pour les entreprises du secteur crypto, cette opération pourrait fournir un accès à un financement à moindre coût via le marché des obligations municipales tout en leur permettant de conserver leur Bitcoin sur leur bilan sans avoir à le vendre. Le New Hampshire, un pionnier amical envers les cryptomonnaies Ce développement s'inscrit dans la stratégie plus large de l'État du New Hampshire visant à se positionner comme l'un des États les plus amicaux envers les cryptomonnaies aux États-Unis. En mai 2025, il avait déjà adopté une loi autorisant une réserve stratégique en Bitcoin et en métaux précieux. L'approbation initiale pour cette émission d'obligations remonte à novembre 2025 par le conseil de la BFA. Des cabinets d'avocats de renom tels qu'Orrick ont aidé à la structuration juridique, tandis que des entités comme Wave Digital Assets et Rosemawr Management sont impliquées dans le projet. Perspectives et implications Si l'émission se concrétise (aucune date finale n'a encore été annoncée), cela pourrait ouvrir la voie à d'autres États ou municipalités pour intégrer des actifs numériques dans leur boîte à outils de financement. Cela soulève également des questions fondamentales : Le Bitcoin peut-il devenir une garantie "bankable" acceptable aux yeux des régulateurs et des investisseurs institutionnels ? Comment les agences de notation de crédit évolueront-elles à mesure que les marchés crypto mûrissent ? Quel impact cela aura-t-il sur l'attractivité des États pro-Bitcoin pour les entreprises de cryptomonnaies ? Pour l'instant, l'opération reste modeste en taille (100 millions de dollars), mais elle constitue un puissant précédent symbolique. Le Bitcoin ne serait plus seulement un actif que l'on détient — il deviendrait un actif pouvant être utilisé comme garantie dans la finance traditionnelle. L'État du New Hampshire, connu pour son esprit libertaire et sa devise "Vivre libre ou mourir", pourrait avoir trouvé un nouveau moyen de combiner liberté financière et innovation.