افتتحت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية جلسة الأسبوع الأخيرة في المنطقة الخضراء بقوة على الرغم من تدفق الأخبار الكثيف خلال الليل. قامت إيران بشن غارات بطائرات مسيرة على السفن الحربية الأمريكية التي تعبر مضيق هرمز؛ اعترضت القوات العسكرية الأمريكية الطائرات المسيرة وردت على المواقع الإيرانية على طول المضيق؛ وارتفعت أسعار النفط قليلاً. ومع ذلك، فإن التركيز في كل مكتب هذا الصباح هو نقطة بيانات واحدة: إصدار بيانات الرواتب غير الزراعية لشهر أبريل في الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة. بعد سلسلة من البيانات الضعيفة واحتياطي فيدرالي أزال الآن بشكل علني احتمال التخفيضات على المدى القريب، ستعيد قراءة اليوم إحياء آمال التخفيف أو تشدد "تجارة الركود التضخمي" التي أصبحت بهدوء فرضية العمل في وول ستريت لعام 2026.

إعداد ما قبل السوق

اعتبارًا من صباح يوم الجمعة في نيويورك، كانت عقود S&P 500 الآجلة بالقرب من 7,397، بزيادة حوالي 0.47%، بعد أن سجل المؤشر النقدي أول إغلاق له فوق 7,300 في وقت سابق من الأسبوع. كانت عقود داو الآجلة مرتفعة تقريبًا بنسبة 0.31% بالقرب من 49,853، وقادت عقود ناسداك-100 الحركة، حيث ارتفعت حوالي 0.66% إلى 28,870. كان الدولار ثابتًا، والذهب مسطحًا، وعوائد الخزانة تغيرت قليلاً قبل الإصدار. بعبارة أخرى، يتم وضع الشريط لرقم سيء بما يكفي لتأكيد سرد التباطؤ ولكن ليس سيئًا لدرجة أنه يثير مخاوف من النمو.

ما يبحث عنه الاقتصاديون

لقد انخفض الإجماع في الشارع بشكل حاد خلال الأسبوعين الماضيين. تشير استطلاعات داو جونز إلى أن التوقعات المتوسطة لرواتب أبريل تبلغ حوالي 55,000 إلى 65,000، وهو ما يقل بكثير عن رقم مارس البالغ 178,000. من المتوقع أن تظل نسبة البطالة عند 4.3%. من المتوقع أن ترتفع الأجور بالساعة بمعدل 0.3% على أساس شهري و3.8% على أساس سنوي - لا يزال غير مريح للاحتياطي الفيدرالي الذي يشعر بالقلق من التضخم المستمر في الخدمات.

وزن مضاد مهم: جاء تقرير الرواتب الخاصة من ADP يوم الأربعاء مرتفعًا عند 109,000، وهو ما يزيد بكثير عن 84,000 المتوقع. غالبًا ما تختلف تقارير ADP وBLS، لكن المفاجأة الإيجابية تزيد من احتمالات أن يكون العنوان أقل تشاؤمًا مما تقترحه أدنى التقديرات. إذا كان رقم BLS قريبًا من 100,000 مع بقاء نسبة البطالة ثابتة، فإن رد الفعل الأكثر احتمالًا هو انتعاش في أسهم النمو وزيادة معتدلة في العوائد.

وظيفة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي

تركت اجتماع FOMC لشهر أبريل الأسبوع الماضي سعر السياسة دون تغيير، مع ثلاثة معارضين متشددين يدعون إلى إزالة التوجيه المتساهل. في مؤتمره الصحفي، اعترف رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأن المزيد من المسؤولين يرون الآن أن احتمالات الزيادة والتخفيض متوازنة تقريبًا - وهو اعتراف غير معتاد. الآن، تسعر مقايضات أسعار الفائدة تقريبًا عدم وجود تخفيضات لبقية عام 2026. وقد أشار غولدمان ساكس إلى أن التخفيضات تعود فقط إلى المحادثة إذا ارتفعت نسبة البطالة إلى 4.5% أو إذا تحول رقم الوظائف الرئيسي إلى سالب بشكل واضح؛ من غير المحتمل أن تؤثر قراءة ضعيفة ولكن إيجابية تتراوح بين 50,000 إلى 100,000 وظيفة على السوق.

تداخل الركود التضخمي

ما يجعل بيانات هذا الصباح ذات أهمية كبيرة هو خلفية التضخم. يحمل مضيق هرمز حوالي خُمس النفط المنقول بحريًا. حتى الاشتباك المحدود بين إيران والولايات المتحدة يضع حدًا أدنى لأسعار النفط ويعقد قصة التخفيف التي يحتاجها الاحتياطي الفيدرالي لتبرير التخفيف. اقترن ذلك بسوق عمل يبرد من الأطراف ولكنه لا ينهار، ستحصل على إعداد الركود التضخمي الكلاسيكي: تضخم ثابت، نمو متباطئ، وبنك مركزي أدواته تتعارض مع بعضها البعض. لهذا السبب بدأت "تجارة الركود التضخمي" - طويلة في الطاقة، طويلة في الدفاعيات، قصيرة في النمو طويل الأجل - في التفوق في الأيام الكلية.

الأرباح التي يجب مراقبتها

جدول أرباح يوم الجمعة أخف من منتصف الأسبوع، لكن بعض الشركات العالمية الكبرى تستحق الانتباه. ستقوم تويوتا (TM) بالإبلاغ قبل الجرس - وهو مؤشر على الطلب العالمي على السيارات وديناميات الين والدولار. تقدم سوني (SONY) قراءة على الإلكترونيات الاستهلاكية وت monetization المحتوى. تطبع Brookfield Asset Management (BAM) بيانات تدفق الأصول البديلة التي غالبًا ما تشير إلى شهية المؤسسات للائتمان والبنية التحتية.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

بالنسبة للمستثمر الفرد أو مالك الأعمال الصغيرة، فإن الاستنتاجات العملية واضحة. أولاً، توقع تقلبات مدفوعة بالعناوين عند الافتتاح وامتنع عن التداول في الدقائق الخمس الأولى - الحركة الثانية في أيام الرواتب يوم الجمعة غالبًا ما تكون أكثر ديمومة من الأولى. ثانيًا، رقم الوظائف الضعيف ليس بالضرورة إيجابيًا للأسهم في هذا النظام؛ إذا هبط إلى أقل من 30,000 مع ارتفاع البطالة، قد تسعر السوق الركود التضخمي بدلاً من التخفيضات، ويمكن أن تتفوق الدفاعيات على النمو. ثالثًا، القطاعات التي كانت تتصدر بهدوء - المرافق، الرعاية الصحية، السلع الاستهلاكية، الطاقة - تعكس الميل نحو الركود التضخمي وتستحق نظرة جديدة في أي مراجعة للمحفظة. رابعًا، مع بقاء الجزء الأمامي من منحنى الخزانة يحقق عوائد تزيد عن 4%، فإن إيقاف النقد في سندات الخزانة قصيرة الأجل أو صناديق سوق المال لا يزال موقفًا معقولًا تمامًا لإدارة المخاطر؛ لا توجد حاجة ملحة لملاحقة المخاطر في طباعة ثنائية. أخيرًا، يجب على أصحاب الأعمال الصغيرة مراقبة بيانات الأجور عن كثب. يعني النمو المستدام في الأجور على أساس سنوي بالقرب من 3.8% أن ضغط تكاليف العمالة لم ينته بعد من الضغط على هوامش التشغيل، وهذا له آثار مباشرة على قرارات التسعير، وخطط التوظيف، وتوقعات التدفق النقدي للنصف الثاني من العام.

من غير المحتمل أن يحل الرقم اليوم النقاش الكلي بمفرده. لكنه سيخبرنا ما إذا كانت رواية الهبوط الناعم لا تزال لها نبض - أو ما إذا كانت تجارة الركود التضخمي تحصل على الضوء الأخضر نحو الصيف.

Grant Wilson هو مؤسس ومدير تنفيذي لشركة Mission Accounting & Advisory Incorporated، وهي شركة في سان أنطونيو، تكساس، متخصصة في إعداد الضرائب، والاستشارات الضريبية الاستراتيجية، ومسك الدفاتر، وخدمات الاستشارات المالية. يحمل تراخيص FINRA Series 7 و63 و65. الآراء المعبر عنها هي آرائه الخاصة ولا تشكل نصيحة استثمار شخصية. استشر دائمًا محترفًا مؤهلاً قبل اتخاذ قرارات مالية.