Les contrats à terme sur actions américaines ont ouvert la dernière session de la semaine fermement dans le vert malgré un flux d'informations important durant la nuit. L'Iran a lancé des frappes de drones sur des navires de guerre américains transitant par le détroit d'Ormuz ; l'armée américaine a intercepté les drones et a riposté contre des sites iraniens le long du détroit ; le pétrole a légèrement augmenté. Néanmoins, l'attention de chaque bureau ce matin est focalisée sur un seul point de données : la publication des paies non agricoles d'avril à 8h30, heure de l'Est. Après une série de données plus faibles et une Réserve fédérale qui a maintenant ouvertement écarté la perspective de réductions à court terme, la lecture d'aujourd'hui ravivera soit les espoirs d'assouplissement, soit renforcera le "commerce de stagflation" qui est devenu silencieusement l'hypothèse de travail de Wall Street pour 2026.

La configuration pré-marché

Au début de vendredi à New York, les contrats à terme S&P 500 se situaient près de 7 397, en hausse d'environ 0,47 %, après que l'indice au comptant a affiché sa première clôture au-dessus de 7 300 plus tôt dans la semaine. Les contrats à terme Dow étaient en hausse d'environ 0,31 % près de 49 853, et les contrats à terme Nasdaq-100 ont mené le mouvement, grimpant d'environ 0,66 % à 28 870. Le dollar était stable, l'or était plat, et les rendements des bons du Trésor peu changés avant la publication. En d'autres termes, le marché est positionné pour un chiffre suffisamment mauvais pour valider le récit du ralentissement, mais pas si mauvais qu'il déclenche une peur de la croissance.

Ce que les économistes recherchent

Le consensus sur Wall Street a fortement baissé au cours des deux dernières semaines. Les enquêtes de Dow Jones placent la prévision médiane pour les paies d'avril à environ 55 000 à 65 000, bien en dessous des 178 000 de mars. Le taux de chômage devrait rester à 4,3 %. Les gains horaires moyens devraient augmenter de 0,3 % par rapport au mois précédent et de 3,8 % par rapport à l'année précédente - toujours inconfortable pour une Fed préoccupée par l'inflation des services persistante.

Un contrepoids important : le rapport sur les paies privées ADP publié mercredi a été chaud à 109 000, bien au-dessus des 84 000 attendus. Le rapport ADP et celui du BLS divergent souvent, mais la surprise à la hausse augmente les chances d'un chiffre moins pessimiste que ne le suggèrent les estimations consensuelles les plus basses. Si le chiffre du BLS se rapproche de 100 000 avec un taux de chômage stable, la réaction la plus probable du marché est un rallye de soulagement dans les actions de croissance et une légère hausse des rendements.

La fonction de réaction de la Fed

La réunion du FOMC d'avril la semaine dernière a laissé le taux directeur inchangé, avec trois dissidents hawkish appelant à la suppression des orientations accommodantes. Lors de sa conférence de presse, le président Powell a reconnu que plus d'officiels voient désormais les chances d'une hausse et d'une baisse comme à peu près équilibrées - une admission exceptionnellement franche. Les swaps de taux d'intérêt ne prévoient désormais essentiellement aucune réduction pour le reste de 2026. Goldman Sachs a signalé que les réductions ne reviendront à la conversation que si le taux de chômage grimpe à 4,5 % ou si le chiffre des emplois devient clairement négatif ; un chiffre doux mais positif de 50 000 à 100 000 emplois est peu susceptible de faire bouger les choses.

Le contexte de stagflation

Ce qui rend les données de ce matin si conséquentes est le contexte inflationniste. Le détroit d'Ormuz transporte environ un cinquième du pétrole maritime. Même un accrochage contenu entre l'Iran et les États-Unis met un plancher sous les prix du pétrole et complique l'histoire de désinflation que la Fed doit justifier pour assouplir. Associez cela à un marché du travail qui se refroidit aux bords mais ne s'effondre pas, et vous obtenez la configuration classique de la stagflation : une inflation persistante, une croissance en ralentissement, et une banque centrale dont les outils s'opposent les uns aux autres. C'est pourquoi les "trades de stagflation" - long sur l'énergie, long sur les défensives, court sur la croissance à long terme - ont commencé à surperformer lors des journées macro.

Les bénéfices à surveiller

Le calendrier des bénéfices de vendredi est plus léger que celui du milieu de la semaine, mais quelques indicateurs mondiaux valent la peine d'être surveillés. Toyota (TM) publie avant la cloche - un indicateur de la demande automobile mondiale et des dynamiques yen-dollar. Sony (SONY) donne une lecture sur l'électronique grand public et la monétisation du contenu. Brookfield Asset Management (BAM) publie des données sur les flux d'actifs alternatifs qui signalent souvent l'appétit institutionnel pour le crédit et les infrastructures.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Pour un investisseur individuel ou un propriétaire de petite entreprise, les conclusions pratiques sont simples. Premièrement, attendez-vous à une volatilité entraînée par les gros titres à l'ouverture et résistez à l'envie de trader durant les cinq premières minutes - le deuxième mouvement lors des vendredis de paies est souvent plus durable que le premier. Deuxièmement, un chiffre d'emplois faible n'est pas automatiquement haussier pour les actions dans ce régime ; s'il se situe en dessous de 30 000 avec un chômage en hausse, le marché pourrait évaluer la stagflation plutôt que des réductions de taux, et les défensives peuvent surperformer la croissance. Troisièmement, les secteurs qui ont été silencieusement en tête - services publics, santé, produits de consommation de base, énergie - reflètent l'inclinaison vers la stagflation et méritent un nouvel examen lors de toute révision de portefeuille. Quatrièmement, avec le début de la courbe des bons du Trésor offrant encore des rendements supérieurs à 4 %, placer des liquidités dans des bons du Trésor à court terme ou des fonds du marché monétaire reste une posture de gestion des risques parfaitement raisonnable ; il n'y a pas d'urgence à poursuivre le risque dans une publication binaire. Enfin, les propriétaires de petites entreprises devraient surveiller de près les données sur les salaires. Une croissance soutenue des salaires d'année en année proche de 3,8 % signifie que la pression sur les coûts de main-d'œuvre n'est pas terminée pour comprimer les marges opérationnelles, et cela a des implications directes pour les décisions de prix, les plans d'embauche et les prévisions de flux de trésorerie pour la seconde moitié de l'année. Aujourd'hui, le chiffre est peu susceptible de régler le débat macroéconomique à lui seul. Mais il nous dira si le récit d'un atterrissage en douceur a encore un pouls - ou si le commerce de stagflation obtient le feu vert pour l'été.

Grant Wilson est le fondateur et PDG de Mission Accounting & Advisory Incorporated, une entreprise de San Antonio, Texas, spécialisée dans la préparation fiscale, le conseil fiscal stratégique, la comptabilité et les services de conseil financier. Il détient les licences FINRA Series 7, 63 et 65. Les opinions exprimées sont les siennes et ne constituent pas des conseils d'investissement personnalisés. Consultez toujours un professionnel qualifié avant de prendre des décisions financières.