همهمة هادئة، تكاد تكون غير ملحوظة في البداية، غالبًا ما تسبق العاصفة. في الممرات الرقمية للمالية، نمت تلك الهمهمة إلى دقات مستمرة، خاصة بعد التصريحات الأخيرة من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. ما يثير اهتمامي في هذه اللحظة ليس فقط الضجيج التنظيمي، ولكن عدم اليقين العميق الذي يلقي بظلاله على فئة أصول كاملة، ضباب قانوني يعيق الطريق للأمام للمبتكرين والمستثمرين على حد سواء. إنها رقصة مألوفة، هذا الدفع والسحب بين الابتكار والتنظيم، لكن المخاطر هنا تبدو مختلفة، أكثر أساسية.

على مدى سنوات، واجه عالم العملات المشفرة شبح اختبار هاوي، وهو سابقة قديمة من المحكمة العليا مصممة لبساتين البرتقال، وليس دفاتر السجلات اللامركزية. ومع ذلك، لا يزال هو العدسة الأساسية للجنة الأوراق المالية والبورصات لتصنيف الأصول الرقمية. وفقًا لتحليل حديث من The Motley Fool، تواصل اللجنة التأكيد على أن عددًا كبيرًا من رموز العملات المشفرة، وخاصة تلك التي تم إطلاقها عبر عروض العملات الأولية (ICOs) أو مع فرق تطوير قوية، تقع تحت نطاق قانون الأوراق المالية. هذه النظرة، التي غالبًا ما يعبر عنها رئيس اللجنة غاري جينسلر، تفترض أنه إذا كان الأصل يتضمن استثمارًا للمال في مشروع مشترك مع توقع تحقيق أرباح من جهود الآخرين، فهو أمن. انظر، الأرقام لا تكذب: لقد اتخذت اللجنة إجراءات تنفيذية ضد العشرات من المشاريع، مما يشير إلى خط واضح، وإن كان في بعض الأحيان غامضًا، في الرمال.

لقد شاهدت هذه الدورات تتكشف لمدة تقارب عقدين، وغالبًا ما يبدأ الكتاب التنظيمي بخطوط عريضة قبل تنقيح التفاصيل. جينسلر، في مقابلة مع بلومبرغ في أواخر عام 2023، أعاد التأكيد على وجهة نظره بأن معظم رموز العملات المشفرة هي أوراق مالية، مؤكدًا على حماية المستثمرين كأحد الأهداف الأساسية للوكالة. هذا ليس مجرد مسألة امتثال؛ إنه يتعلق بتشكيل بنية التمويل المستقبلي. إن التطبيق المستمر لاختبار هاوي، حتى على الأصول التي حققت لامركزية كبيرة، يشير إلى فلسفة قانونية متجذرة بعمق ترى أن العديد من الأصول الرقمية هي عقود استثمار بطبيعتها، بغض النظر عن أسسها التكنولوجية. يجادل البعض بأن هذا الموقف يعيق الابتكار الذي تدعي الوكالة أنها تحميه، مما يجبر المشاريع على التنقل في متاهة تنظيمية مصممة لعصر مختلف.

لكن إليك ما لا يتحدث عنه أحد: الرؤية من خارج واشنطن تبدو مختلفة تمامًا. لقد اعتمد المنظمون الأوروبيون، على سبيل المثال، أطرًا أكثر تخصيصًا مثل MiCA (الأسواق في الأصول المشفرة)، التي تحاول تصنيف الأصول الرقمية بناءً على وظيفتها الفعلية وفائدتها، بدلاً من إدخالها في قوانين الأوراق المالية الحالية. كما سيخبرك أي متداول في طوكيو، قد تعمل الرموز المستخدمة في الحوكمة في منظمة مستقلة لامركزية (DAO) أو كغاز للمعاملات الشبكية بشكل أكثر شبهاً بالسلع أو الخدمات، وليس كحصة في شركة. يجادل البعض بأن نهج لجنة الأوراق المالية والبورصات يخلق عيبًا تنافسيًا للابتكار الأمريكي، مما يدفع المواهب ورؤوس الأموال نحو الولايات القضائية التي لديها تنظيمات أكثر وضوحًا وتخصيصًا. إنه مثل محاولة إدخال وتد مربع في ثقب دائري، فقط الثقب يتحرك والوتد يتطور بسرعة فائقة.

علاوة على ذلك، فإن الحجم الهائل من الأصول الرقمية المتداولة الآن - حيث أفادت CoinDesk بوجود أكثر من 13,000 رمز فريد في أوائل عام 2024 - يجعل التطبيق الشامل لاختبار هاوي غير عملي بشكل متزايد. كيف يمكن للمرء تطبيق بند "جهود الآخرين" على بروتوكول لامركزي بالكامل حيث يتم تطويره من قبل المجتمع ومفتوح المصدر؟ السوق تعاني من حمى، نعم، لكنها أيضًا تنضج، مع مليارات من القيمة مقفلة في بروتوكولات التمويل اللامركزي التي تعمل بدون مُصدر مركزي. هذه ليست مجرد مناقشة قانونية؛ إنها مسألة وجودية لصناعة العملات المشفرة. إن عدم وجود تفويض تشريعي واضح من الكونغرس، جنبًا إلى جنب مع استراتيجية التنفيذ الأولى للجنة الأوراق المالية والبورصات، يترك العديد من المشاريع في حالة دائمة من الغموض القانوني، غير قادرة على التخطيط للمستقبل بأي يقين. اعتبرني متشككًا، لكن هذه ليست بالضبط وصفة لتعزيز اقتصاد رقمي نابض بالحياة.

ربما السؤال الحقيقي ليس ما إذا كان الإطار الحالي للجنة الأوراق المالية والبورصات قانونيًا سليمًا، ولكن ما إذا كان مناسبًا للغرض في عصر التطور التكنولوجي السريع. هل نطرح الأسئلة الصحيحة حول كيفية تعزيز الابتكار مع حماية المستثمرين، أم أننا نحاول ببساطة فرض نبيذ جديد في زقاق قديم؟ ستستمر التوترات بين تفويض اللجنة التقليدي وأخلاقيات العملات المشفرة اللامركزية في تعريف هذه المساحة. إن الصمت من الكونغرس، والموقف المستمر للوكالة، وصراخ الصناعة من أجل الوضوح تشكل لوحة معقدة. ما يظهر من هذا الضباب القانوني - طريق واضح، أم متاهة من التقاضي - لا يزال يتعين رؤيته.

إخلاء مسؤولية صورة الذكاء الاصطناعي

تم إنشاء الصور باستخدام أدوات الذكاء الاصطناعي وليست صورًا حقيقية.

تحقق من المصادر

توجد مصادر موثوقة لهذا المقال:

بلومبرغ رويترز كوين ديسك TheMotleyFool ميساري