وفقًا لأحدث الأرقام الصادرة، سجلت UBS تدفقات صافية جديدة من الأصول بقيمة 14.1 مليار دولار (أموال جديدة صافية) في الأمريكتين في الربع الرابع من عام 2025 - وهو أسوأ رقم ربع سنوي منذ تغييرات هيكل التعويض التي تم تنفيذها في نهاية عام 2024. على مدار العام الكامل 2025، شهد القسم تدفقات صافية بقيمة 6 مليارات دولار عبر الأمريكتين. غادر ما يقرب من 200 مستشار مالي الشركة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، وغالبًا ما أخذوا معهم أصول عملاء كبيرة. وقد حذر المدير المالي تود توكنر بالفعل خلال مكالمة نتائج الربع الرابع في أوائل فبراير: "نحن بالتأكيد غير راضين عن الحركة الصافية التي شهدناها حول مستشارينا. نتوقع مزيدًا من الضغط على التدفقات الصافية في النصف الأول من عام 2026." يبقى الرئيس التنفيذي سيرجيو إرموتي متفائلًا للعام الكامل، متوقعًا عودة إلى الأموال الجديدة الإيجابية في الولايات المتحدة في عام 2026، مع مساهمة متزايدة الأهمية متوقعة في عامي 2027 و2028. في فبراير، قامت البنك بترقية ليزا غوليا بشكل خاص لقيادة جهود توظيف المستشارين والاحتفاظ بهم وتعويضهم في المنطقة. لماذا هذه الانتكاسة؟ تُعزى المغادرات الكبيرة على نطاق واسع إلى تعديلات التعويض بعد الاندماج وإجراءات خفض التكاليف بعد الاستحواذ على Credit Suisse. انتقل العديد من المستشارين إلى منافسين أمريكيين أكثر سخاءً - مورغان ستانلي، ويلز فارجو، بنك أمريكا، تشارلز شواب، إدارة ثروات RBC - بينما اختار آخرون طريق الوساطة المستقلة، حيث يحتفظون بحصة أعلى بكثير من الإيرادات. تهدد هذه التحركات مباشرة هدف UBS المتمثل في الوصول إلى هامش ربح قبل الضريبة بنسبة 15% في أعمال إدارة الثروات الأمريكية في عام 2026 (حاليًا حوالي 13%، ارتفاعًا من 9.3% فقط قبل عامين). بالمقارنة، تقف الهوامش عند 30% في أوروبا/الشرق الأوسط و35% في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. عقبة خطيرة أمام التحول الأمريكي يتفق المحللون ومصادر الصناعة: هذه التدفقات تهدد "التحول الأمريكي" الذي وصفه سيرجيو إرموتي بأنه "على المسار الصحيح" في فبراير. تلخص جيوفيا ميوتو من مورغان ستانلي الأمر: "سيرغب السوق في رؤية تحول واضح في التدفقات الأمريكية قبل استعادة الثقة في تعافي هذا القسم. من غير المحتمل أن يتحقق ذلك قبل الربع الثالث." يضيف توماس هالت من KBW أنه "لا يوجد حل سحري" للتحديات المستمرة التي تواجه علامة UBS التجارية في إدارة الثروات الأمريكية. على الرغم من الصعوبات، تحقق UBS تقدمًا في جبهات أخرى: في يناير، حصلت على ترخيص مصرفي وطني في الولايات المتحدة، مما يسمح لها بتقديم المزيد من منتجات الإقراض والخدمات المصرفية لعملائها ذوي الثروات العالية. تستهدف المجموعة أيضًا 125 مليار دولار من الأموال الجديدة العالمية في عام 2026 (ارتفاعًا من 101 مليار دولار في عام 2025). رد فعل السوق أثار إعلان نتائج فبراير بالفعل انخفاضًا بأكثر من 5% في سعر سهم UBS. منذ بداية العام، انخفض السهم بنحو 21%، متأثرًا بعدم اليقين التنظيمي السويسري بشأن متطلبات رأس المال والشكوك المستمرة حول الأداء الأمريكي. باختصار: تدفع UBS ثمن إعادة هيكلة ضرورية بعد الاستحواذ التاريخي على Credit Suisse، لكن السوق الأمريكية - الحيوية لتحقيق الربحية المستقبلية - تبقى نقطة الألم الرئيسية. ستكون الأرباع القليلة المقبلة حاسمة: إذا تحولت التدفقات إلى الإيجابية كما وعد في النصف الثاني من عام 2026، ستكتسب قصة التحول مصداقية. خلاف ذلك، من المحتمل أن يتزايد الضغط على الإدارة وسعر السهم.