Derrière le projecteur éblouissant des lancements de produits brillants et d'un leadership charismatique se cache une arithmétique plus silencieuse — une arithmétique qui, pour certains, révèle les fissures sous l'éclat. Michael Burry, l'investisseur célèbre pour avoir prédit l'effondrement de la bulle immobilière de 2008 ("The Big Short"), a de nouveau exprimé un scepticisme aigu — cette fois-ci, non pas sur les prêts hypothécaires à risque, mais sur les évaluations exorbitantes et les pratiques financières dans le monde technologique moderne.
Dans un récent post sur sa newsletter Substack, Burry a décrit Tesla comme "ridiculement surévalué", arguant que la capitalisation boursière de l'entreprise ressemble peu aux fondamentaux sous-jacents. Ce qui l'inquiète le plus, ce n'est pas l'ambition derrière la vision de Tesla — c'est la manière dont la valeur est comptabilisée, diluée et gonflée à travers un outil largement utilisé mais peu scruté : la rémunération en actions.
Burry note que Tesla dilue les actionnaires existants d'environ 3,6 % par an grâce à des attributions généreuses d'actions aux dirigeants, employés et autres parties prenantes — pourtant, des mécanismes de compensation tels que les rachats d'actions sont notablement absents. Cette dilution, selon Burry, érode la valeur réelle au fil du temps d'une manière que les évaluations conventionnelles basées sur les bénéfices échouent à capturer.
De plus, il avertit qu'un plan de rémunération récemment approuvé pour le PDG de Tesla — potentiellement d'une valeur allant jusqu'à un trillion de dollars au cours de la prochaine décennie — menace d'approfondir cette dilution, rendant la valeur à long terme encore plus difficile à sécuriser. L'inquiétude, soutient-il, ne concerne pas seulement Tesla — elle fait écho à une tendance croissante parmi les entreprises technologiques et orientées vers la croissance, où l'ingénierie financière et l'optimisme éclipsent la discipline financière ancrée.
En dénonçant ces pratiques, Burry ressuscite un conte d'avertissement : lorsque l'engouement et le récit gonflent les attentes — que ce soit pour les voitures électriques, la conduite autonome ou la robotique — les paris deviennent moins une question de business durable et plus une question de croyance collective. Et cela, suggère-t-il, pourrait être une bulle attendant d'être éclatée.
Pour les investisseurs, le message est clair : creusez au-delà des gros titres et des graphiques. Regardez la dilution des actions. Examinez les plans de rémunération. Recherchez la rentabilité réelle — pas seulement de grandes visions. Parce que lorsque les fondamentaux ne parviennent pas à suivre les fantasmes, la chute peut être brutale.
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Sources : Reuters, Fortune, Benzinga, Investing.com, Pro Invest News